龙头泰山：工程机械板块再超预期

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年全年纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品32.76万台，同比涨幅39.0%；其中国内市场销量为29.29万台，同比涨幅40.1%。

1.工程机械四季度销量回升，全年销量超预期。

2.国产龙头份额稳中有升，海外销售或实现弯道超车。

3.12月开工小时数同比提升，预计2021年春季开工依然旺盛。

对于工程机械版块，我们预计2021年行业有望继续保持较高景气度，行业龙头三一重工（600031）及核心零部件供应商恒立液压（601100）和艾迪精密（603638）

昨日盘面上看，三一重工出现一波冲高回落的走势，作为一个走势长期走牛的趋势股票，出现第一次这样的阴线洗盘，直接见顶的可能性还是比较小的，参考当初金龙鱼的走势，后面往往还有一波比较像样的反抽反弹行情，之所以会这样，是因为趋势股主力介入较深，一根阴线往往出货没有那么快出完。另外一方面，一个股票能够走成趋势行情，也代表了不是一家机构所为，而是很多家机构都看好抱团走牛所致。历史上很多次贵州茅台也出现过比较难看的形态，最终在良好的基本面下依然顽强新高。

工程机械四季度销量回升，全年销量超预期

国内市场方面，四季度挖机销量呈现出强势回升态势，12月份小挖销量同比增长势头有所回落，但累计大中小挖累计销量同比涨幅扩大1.9%、4.9%、0.3%，增长势头不减，我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致。国家统计局发布，12月份，制造业PMI为51.9%，虽较上月略降，但自7月份以来始终位于51.0%及以上，已连续10个月处于扩张区间，制造业稳步恢复，基本面继续改善。总体来看，我国经济基本面稳中向好，逆周期调节效果逐渐凸显，下游需求稳步回暖，随着对新冠肺炎的防控逐步进入常态化，我们对工程机械2021年销量持乐观预期。

国产龙头份额稳中有升，海外销售或实现弯道超车

经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，加上设备更新换代的需求（2009-2013年销量高峰期产品基本需要更新），行业走出低谷，整体盈利水平改善较为明显。国产工程机械龙头份额相对稳定，我们预计未来也将持续保持龙头地位。2020年全年，国内市场挖机累计销量292864台，同比涨幅40.1%，出口累计销量为34741台，同比增长30.5%。国内厂商中高端产品竞争力提升，也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售，2020年挖机出口销量受海外疫情影响较小，仍实现了销量大幅增长，我们预计工程机械出口将成为支撑整体销量的重要组成部分。海外疫情持续蔓延，影响供销格局，国产工程机械龙头厂商的挖机销量或可实现弯道超车。

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