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长电科技 :自主化加速,封测龙头受益显著

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长电科技 :半导体自主化加速,封测龙头受益显著

股市评论

摘要

1.半导体自主化加速,封测龙头受益显著

2.创新长电,先进封装技术引领“后摩尔时代”

3.盈利预测

正文

半导体自主化加速,封测龙头受益显著

华为海思加速自主化,华为芯片自给速度加快,依据 Bernstein Research 数据,2007 年海思营收仅为 2 亿美元,2018 年营收则为 75.73 亿美元,海思未来 3 年到 5 年营收可望维持较高成长速 度,SEMI 官网信息指出,预计到 2023 年海思采购成本约 160 亿美元,其中封测成本约占采购成本 25%,即 2023 年海思封测订单市场空间可望达到 40 亿美元,长电科技作为国内封测龙头有望迎来黄金发展机遇。

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创新长电,先进封装技术引领“后摩尔时代”

随着国家集成电路产业基金成为公司的第一大股东,公司的治理结构得到了进一步完善,公司的综合实力也得到了进一步加强。依据公司2019年半年报,公司将继续抓好以下各项工作,力争完成董事会下达的任务目标:

1、继续深入推进星科金朋的整合,进一步梳理各项职能,减少冗余资源配置;

2、继续与重大战略客户紧密合作,确保新品研发和订单导入顺利进行;

3、继续优化全球生产布局,综合考虑各工厂产线利用率情况,对个别产线产能进行调配;

4、继续加强各项费用管控,向管理要效益;

5、继续围绕“做强长电,质量为本”的指导思想提升各工厂的质量管理能力,并建设以客户为中心的长电企业文化。

盈利预测

我们预计2019~2021年公司营收分别为236.53亿元、264.93亿元、303.26亿元,

同比增速-0.85%、12.01%、14.47%;实现归属于母公司股东净利润分别为4489万元、4.85亿元、11.80亿元,同比增速104.78%、979.62%、143.55%;对应每股EPS分别为0.03元、0.30元、0.74元。由于公司尚处于与星科金朋业务整合期,PE估值方法不适用,我们采用PS估值方法,依据我们对全球半导体封测厂商统计(包含通富微电华天科技、京元电子、欣邦科技、Amkor),目前半导体封测行业PS估值大约为1.54,对应公司明年总市值为407.99亿元,则对应每股股价为25.45元,首次覆盖,给予买入评级。

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风险提示

我国集成电路产业发展有国家产业政策的支持,有巨大的内需市场依托,但集成

电路市场智能手机、平板电脑,以及诸多移动产品市场趋向成熟,增长趋缓,价格竞争日趋激烈,5G、新一代虚拟现实、无人驾驶、工业机器人、物联网等市场还有待进一步成长,公司业务增长存在不确定性;公司面临国际经营环境改变、市场波动、汇率波动等风险;对星科金朋在产品结构整合调整尚需进一步落实,存在经营业绩波动的风险;公司商誉存在减值的风险;公司短期负债占比较高,有一定的短期偿债风险。

以上内容摘自华西证券研究报告

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