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今日牛股——蓄谋干翻支付宝的家伙

阅读(2652) 评论 (1)

以下内容,为《成长1号》策略宝箱的内容,事件掘金直播室在去年11月发出后,我曾与股友在长亮科技身上吃到了近乎翻倍的利润。

眼下逻辑还在,未来仍可能兑现超额利润,今天免费分享给大家。

深耕多年后联手腾讯,支付宝在瑟瑟发抖

18年秋,转眼间轰轰烈烈的牛市已过去4年。

将镜头调至4年前,做电视的贾老板宣告构建大智能产品生态圈,投资数十亿美元开发电动汽车。

在贾老板喊出“为梦想窒息的口号后”,乐视网股价半年内翻了7倍有余。

不只是乐视,作为与巴菲特吃午餐的第三个中国人——天神娱乐董事长朱烨,借助着一轮又一轮的并购重组,天神娱乐天神娱乐的股价曾一路飙升,两轮股灾都无法阻挡其前进的步伐,到2015年12月,其股价刷新历史记录,高达125.20元/股。

时光荏苒,岁月如梭。贾老板的汽车梦还在继续,不过乐视网却成了股民们的坟墓。那个跟巴菲特吃午餐的男人,也悄然的离职。

当时,还是那个靠打嘴炮就能吹市值,一个并购重组便动辄10个涨停板的黄金时代。眼下却是股权质押频频爆雷,高管们纷纷离职的萧瑟寒冬。

4年时间,大多数吹过的牛X被证伪,梦想没法变现,“梦想概念股”一家接着一家的倒下。

不过,咱们今天要说的这个家伙却可以高喊“我们不一样”。

一个蓄谋助力“银行”干翻“支付宝”的男人——“长亮科技”。

提到长亮科技,很多朋友会自然的给他冠以软件股的头衔。这半年来随着贸易战以及国家扶植政策的出台,软件股成为熊市中为数不多抱团取暖的地方。

18年2月27日国家拟设立工业互联网专项工作组,受到国家级政策刺激,由此工业互联网概念横空出世,与之对应的工业互联网股连续涨停。

随着贸易战的愈演愈烈,中兴通讯因美国的限制而停产,让市场意识到自主可控的重要,软件股开启了中期大涨,中国软件卫宁健康也正是从此开始开始走牛。

所以,提到软件股,大家更容易联想到,这些家伙是某某概念股,具备主题投资的属性。

若提到软件股的中长期伏击价值,大家一定有所怀疑。印象里中国就没出过什么像样的软件公司(互联网的好公司不少,却又都在国外上市)。

所以我们看到,“价值投资者”天天在谈论白酒股、医药股,却很少提及软件股。有从事软件行业的朋友,过去几年的从业经历会让她们知道软件股赚钱有多难。

也正因此,对于软件股的投资价值,市场是有偏见的。

偶然间看到麦肯锡关于不同行业的投资回报率的统计数据引起了我的注意,长达几十年的跨度统计中,除了大家众所周知的医药和消费有着优异的回报率外,软件股也在名单之中。

美国上市公司1965-2007年45年间各个行业的ROIC数据(ROIC=税后净利润/投资资本,用来反映企业业务方面的盈利能力):

从表中可以清晰的看到,美国最近50年,除了医药跟消费外,软件股的投资回报率同样很高。

目前中国人一提到价值投资,第一件事想的就是白酒、消费,却很少有人提及软件股。

当看到这组数据时,不知大家是否像我一样浮想联翩、心潮澎湃。

难道中国真的不存在软件公司成长的土壤和环境吗?为什么中国可以出现成功的硬件公司,软件公司却总是默默无闻?是宿命,还是阶段性的表现?

也许这仅是一个阶段性的表现,工业革命后,煤炭才成为了一种战略性资源,汽车和航空时代的到来才让石油变得尤为珍贵。

眼下中国制造业的繁荣,同样建立在配套设施的基础上。按照这个思路观察软件行业,软件的繁荣同样要建立在硬件设备繁荣基础上,信息时代的前半段催生了很多伟大的硬件公司,不过随着“基础设施”的不断完善,高效的利用资源是迫在眉睫的问题,软件公司似乎迎来历史性的机遇

人如何变穷?

有个穷孩子小时候没钱,创业成功后几十亿身价,很开心但也很恐慌。因不知如何保护自己的财富,所以每天跑到图书馆刻苦做研究,研究这些有钱人,是如何变穷的

本以为有钱人都是因为花天酒地,最终将钱挥霍一空。可当他读了好多传记之后,发现根本不是。

骄奢淫逸是有尽头的,当到了某个程度,会不想要更骄奢淫逸。

但是他发现,这些有钱人,都是因为胡乱投资,最后把自己搞破产了。

回到投资领域,很多大公司最终破产也很类似,没有认清自己的能力边际,盲目的扩张和产业链的延伸,最终酿出了开篇提及到的乐视、天神娱乐这样的悲剧。

在自己的能力边际中稳稳的扩张的公司,才会让我们在大熊市中敢于下单,长亮科技似乎一直在自己的能力圈中稳步阔扩张。

银行核心业务系统是银行软件系统的核心和基础,。无论是后台的信贷管理、资金管理

等系统还是前臵平台与客户直接对接的一系列柜台业务,都需要核心业务系统作为支撑。

与开篇所提到的乐视、天神娱乐不同,长亮科技自2002年成立以来一直专注的为中小银行提供IT服务,从主营业务数据中不难看出,银行核心业务是公司赖以生存的法宝,公司一直在围绕着银行的核心系统深耕。

09年银行核心系统收入占总营收的比例为49%

9年后的今天,由于统计口径的改变,17年报显示公司主营业务包括核心类解决方案、大数据类解决方案、互联网金融类解决方案。不过根据公开信息以及过去的数据做推测,银行核心系统仍占营收的一半左右。

17年融核心类解决方案收入占总营收的比例为55%

公司不仅在银行核心业务上深耕,与此同时在行业的影响力也在不断的扩大。

光看营业收入无法还原最真实的情况,要知道开篇我们提及的天神娱乐的营业收入也十分漂亮

不过,天神娱乐在2016年、2017年两度收到交易所的年报问询函,这一定是有原因的。

天神娱乐今年中报的数据:营业总收入同比下降22.34%,归母净利润同比下降58.72%,扣非后净利润同比下降70.93%。究其原因,是因为天神娱乐前几年营业收入的快速大增背后,并非主营业务持续创造收入,而是源自不断收购背后所带来的商誉大增。

什么是扣非后净利润?在这里给大家科普一下,扣除非经常性损益后的净利润,这是单纯的反映企业经营业绩的指标,把资本溢价等因素剔除,只看经营利润的高低。这样才能正确判断经营业绩的好坏。

这几年公司的营业收入一直保持着增长,但由于公司在15年开始国际化战略的布局,在海外扩展中投入过大,影响了净利润的增速,不过依然保持着稳中有升的态势

公司自02年成立后至今,一直致力于银行核心系统的研发,无论在主营业务层面,抑或是营业收入上,都在告诉我们这家公司在稳步前进,那么他的市场地位究竟是怎样的?

在长达10年的长跑过程中,很多跟长亮科技一起竞争的老牌企业逐步被淘汰,还有一些国外的老牌厂商也因去IOE的计划,逐渐的失去了竞争力。(去IOE,是阿里巴巴造出的概念。其本意是,在阿里巴巴的IT架构中,去掉IBM的小型机、Oracle数据库、EMC存储设备,代之以自己在开源软件基础上开发的系统。)

眼下市场上仅剩下竞争力最强的三家,分别为长亮科技、高阳以及神州数码。其中长亮科技最近几年发展极为迅速,市占率不断提升。

市占率,行业地位是眼下的果,未来能不能有更大的发展,还要看行业的空间有多大,这直决定了长亮科技未来的成长性。

长亮科技的下游主要是银行企业为主体,从下游客户的角度出发,可以说是软件股中比较舒服的一种

1、下游客户数量虽说不多,但也不少。

银行这类下游客户,从绝对数量的量级上看,谈不上多。

根据银行业协会对银行机构的划分标准,我国银行可以划分为大型商业银行(5 家)、股份制商业银行(12 家)、城市商业银行(147 家)、农村商业银行(85 家)、农村合作金融机构(85 家)、政策性银行(3家)以及外资银行分支机构(360 家)。

长亮科技的下游用户以股份制银行、城商行、农商行为主,也就是说虽然银行不多,不过长亮科技的目前用户数量却不少。

另外从下游银行客户的角度看,国有商业银行在IT领域的投入持续下降,股份制银行、城商行、农商行这类中小银行的投入占比持续提升。

中小银行是长亮科技的目标用户,他们的需求直接决定了长亮科技的未来。

从银行业角度出发,长亮科技下游的金主们还真不少

2、下游客户的业务复杂程度高。

业务的复杂程度决定了软件的价值含量和壁垒,金融IT解决方案的市场,不仅业务复杂,系统繁多,而且新业务层出不穷。因此对软件提供商的要求很高,并且核心业务系统的复杂性决定了金融机构对软件产品的依赖性,很容易保持经常性合作的关系。

3、下游客户足够有钱。

无论是工业互联网的广联达,还是下游为医药公司的卫宁健康,当看到下游客户是银行的长亮科技时,应该都很羡慕吧。

价值投资者最喜欢谈论的便是“护城河”,比如茅台的酒离开了贵州的水、离开了茅台的酒窖,便不是茅台。再比如片仔癀的天然麝香使用权,独一份。

软件股的护城河是什么?没有伞的孩子就该努力奔跑,没有天然护城河的优势,就要努力的自己创造护城河,“技术”,才是软件股的真正护城河。

翻看长亮科技今年的半年报会发现,公司并不满足于现状,并深知在此行业耕耘,如逆水行舟,开篇便提到了市场竞争的风险。

不过在看到公司研发费用连年递增,尤其在17年光时研发费用就达到了近7000万,究其原因,源于公司拓展海外实仓,投入期研发费用高企,公司大量招募技术人员,过去几年的行业地位与研发的投入密不可分。

从2016 年公司开始积极开拓海外市场,目前已经看到了回报。2017 年公司海外业务收入达5181 万元,已经占总营业收入约6%。

因此我们看到公司虽然营业收入大幅提高,可净利润以及净资产收益率的提高远低于营收。

但随着行业地位提升下单价提升和新业务进入收获期(人员尤其是研发端增速放缓),净利率进入中长期上升通道大概率事件。

不仅在研发上下了功夫,长亮科技过去几年不断扩大市场地位,外延并购上也出了很多力。与开篇提到的卖电视的乐视掉头去造车不同,长亮科技一直在通过各种方式,让自己变得更好:

2013年上半年,长亮科技引入了繁德整体团队,开始加大对核心系统产品的研发投入。

繁德是国内银行核心系统市场具有十分领先的市场地位,尤其在中大型银行机构拥有较高市占率。长亮科技通过引入繁德团队不仅获得技术上的提升,同时获得繁德原有容户,直接带来订单的快速增长。

除吸引外部优秀团队外,长亮科技积极通过并购加速业务扩张,外延成为公司加速成长的另一主要推动力。例如在15年牛市, 当时正是创业板激战正酣的时刻,公司爆出1.16亿购合度云天促主业发展,当时的市场环境下,直接刺激长亮科技股价翻了5倍。

现在身处熊市,我们对并购重组十分恐惧,尤其是看到天神娱乐这种不断并购重组,最终无法转为业绩,积累了大量商誉无奈之下董事长跑路的案例。

不过长亮科技的这笔交易,与天神娱乐这种做市值的公司还是有着不同。

合度云天在被收购前,积累了与国内外核心系统对接的各种解决方案,获得了广东省农信、新疆农信、深圳农联社、华润银行、河北银行等多家银行客户的认可。

长亮科技收购合度云天,提高了自身在核心系统实施方面全方位的服务能力,也达到了强化行业优势的效果。

在银行核心业务已逐渐走入正轨后,长亮科技与腾讯的合作,让人对此充满了无限的想象。

今年4月长亮科技发布公告,腾讯与长亮金融达成合作协议,长亮依靠金融软件能力整合腾讯云的云计算、大数据打造针对银行业和泛金融机构“银户通”平台。

这近乎在向支付宝宣战,而长亮与腾讯的合作,可以说是珠联璧合。

腾讯在移动端无可比拟的流量优势,保障了海量基础数据和用户,目前微信月活用户已经超过10个亿。

长亮科技则是国内银行IT 服务提供商龙头企业,深耕多年,拥有丰富的银行客户资源和技术优势。

与腾讯合作后,两家公司有能力为金融机构互联网化提供更好的解决方案,解决眼下银行软件不受待见的现象。将银行原有的APP功能通过小程序转移到微信上,便可以获得巨大的流量。

而这巨大的流量背后,还有一个蓝海市场——理财市场。

走在理财市场前列的是基金市场,2013 年开始,以支付宝为首的“宝宝类”货币市场基金规模快速或涨。货币市场基金销量快速增长。

统计显示,以天弘基金等9家基金公司为样本,互联网基金销售额在基金销售总额的占比情况是:

2013-2015 年占比分别为48.6%、67.2%和66.6%,互联网基金销售已经成为基金销售的重要力量。

而眼下的理财市场量级足够大,17年理财产品市场募集了174个亿,虽然市场很大,不过各家银行只提供自家理财产品购买服务,第三方银行理财购买平台APP非常少。

强强联手,能不能在这个百亿的蓝海市场中分一杯羹?拭目以待。

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