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减税和地产 大家最关注的两个问题

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三个月两度研判经济形势,政治局会议信息量很大。

10月31日,中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作,我们重点关注的有三点。

首先是经济运行的评价出现了变化。此前4月底会议对一季度经济的评价是“稳中向好”,连用了五个好来形容经济变化,而7月底会议评价上半年经济“总体平稳,稳中向好”,但同时指出经济运行“稳中有变”。

但这次和今年前两次会议相比出现一个最大的变化,就是重提“经济下行压力有所加大”,这种变化在2014年也出现过。

其次就是对部分领域的关注点发生变化。民营经济:要坚持“两个毫不动摇”,促进多种所有制经济共同发展,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。资本市场:围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展。

最后,与731会议相比,减少了去杠杆和房地产。731会议“坚定做好去杠杆工作”,而1031没提杠杆。

同样,731会议工作任务五是“下决心解决好房地产市场问题,坚持因城施策,促进供求平衡,合理引导预期,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制,而1031没提房地产。

经济下行怎么办,房地产来扛大旗?

这次政治局会议张,高层并没有回避问题。会议对问题的描述,正视问题直面困难的态度是值得肯定的。

但是会议并没有提及去杠杆和房地产,并且重提“经济下行压力有所加大”,这种变化在2014年也出现过,随即而来的就是三年的房地产牛市。

这让人自然而然的联想到,是不是房地产调控又要放松了?今天市场也反映了这一点,港股地产板块全线大涨,碧桂园、融创中国大涨近9%。

确实,房地产行业体量巨大,目前还没有哪个行业可以取代。当经济增长面临较大压力时,政府大概率会刺激、扶持房地产,历史的规律也是如此。

同时,我国土地财政依赖度较高,2017年全国财政收入17万亿,其中有5万亿是土地出让金,占比约30%,房地产调控确实对经济影响巨大。

但是因为就因为如此,房地产调控就要放松吗?我们先要想一想,房地产为何要调控。

经济下滑,就放松调控,让房地产拉动经济,我们2009年,2011年都尝试过,并且效果立竿见影。

但是2015年就出问题了,不但经济在持续下行,实体经济没有转暖,反而巨量资金涌入炒房,资产泡沫大幅攀升。

我们看到,房价上涨同时也导致制造业企业为了追求利润转型做房产,与此同时它也开始挤压制造业,比如华为公司大规模撤离深圳。

树再高也不能涨到天上去,房地产泡沫总有刺破的时候。人类过去一百多年间金融危机都是围绕着房地产从繁荣到崩溃的过程。

30年前的日本,20年前的东南亚、10年前的美国,三次危机都是因为房地产畸形发展,绑架了金融体系。

现在之所以调控不放松,就是为了“烫平”房地产泡沫,防范金融风险,这个是需要时间的。以后会涨吗,拉长周期看房子永远在上涨,但至少不是现在。

因此我们也看到,放松调控的言论刚有抬头之势,新华社就发文定调:中央遏制房价上涨的决心不会发生改变,调控举措不是装装样子的花拳绣腿,反而更加严厉。

仅在9月,各地房地产调控政策发布次数就高达70次,取消预售证制度也在一些城市陆续推出,房地产税法拟在5年内提请审议,房住不炒正在从各方面得到落实。

经济增长的引擎,基建还是减税?

政治局会议此次之所以没有提到房地产、去杠杆,主要还是因为这两个领域已经有所控制,不是现在的主要矛盾。

现在问题是什么呢?前面已经提到了:“经济运行稳中有变,经济下行压力有所加大,部分企业经营困难较多,长期积累的风险隐患有所暴露。”

如何激发经济活力?两种方法,一是基建拉动,第二个是减税降负。而会议给出的答案帮助民营企业、中小企业纾解困难,也就是说未来减税势在必行。

拉动经济,为什么基建不行?

我们能够观察到三次比较明显的基建宽松,分别是2008年、2012年和2016年,表现为基建投资增速的快速拉升。

但跟房地产同样的问题,随着国内基建存量盘子的扩大,基建投资进一步增长的局限开始体现,每一次刺激经济反弹的时间不长,但是后患需要用很长时间来消化。

据华创宏观研究,由于金融资源配置效率的降低,基建投资是2009年至今中国宏观杠杆率攀升的重要推手,其衍生的地方政府隐性债务十年间共计达40万亿。

过去五年来,基建投资始终维持接近20%的高增长,基数已经很大了。当前环境下,包括公路、机场等基础设施已经出现了结构性的供需矛盾,所以现在要做的不是为了经济大规模刺激,而是补短板!

在7月31日召开的政治局会议上,也强调了这一点:“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,加大基础设施领域补短板的力度”。

所以换发经济活力,减税降幅才是出路。

这次政治局会议也强调,要坚持“两个毫不动摇”,促进多种所有制经济共同发展,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。

中小企业发展遇到什么困难?一是缺钱,二是负担重。缺钱就不用说了,贷款难是一个长期诟病的话题,现在主要是负担重。

以上市公司为例,比较不同类型企业的有效税率(企业支付的各项税费/营业收入)。地方国企、央企有效税率均值分别为5.9%、5.2%,处于低位,为民企有效税率均值为6.2%,明显高于前者。除了税以外,还有环保、原材料涨价等等大幅提高成本。

这种情况继续下去,企业活力自是无从谈起,因此未来减税降费是趋势。

最明显的是养老保险降费,目前人社部正研究养老保险降费方案。

养老保险是五大险种中占比最高的,各地企业缴费费率从14%到20%不等,社保征管划归税务后,将促使企业的实际费率向偏高的名义费率靠拢,占多数的社保不合规企业将面临社保负担加重的压力,因此,社保降费呼声巨大。

这两个月内,9月6日、9月18日、10月23日这三次国务院常务会议都明确,抓紧研究提出降低社保费率方案,预计中小企业未来可以稍稍松一口气了。

当然相信这只是开始,3月初政府工作报告提出“三档并两档”、“减税8000亿”,9月底财政部长提及“抓紧研究更大规模的减税”,更大力度的增值税改革也值得预期。

即将一波降税,你准备好了吗?

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