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长线牛股之 002851 麦格米特

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股市评论

麦格米特是典型的基于电力电子和相关控制技术的平台性公司。公司在三个技术平台基础上延伸出20余种产品,布局竞争格局好,技术壁垒高的行业,并坚持大客户战略。背后的技术支撑是,以曾任华为电气和艾默生网络能源副总裁的董事长童博士为首的团队,以及每11-12%的研发高投入和对核心员工的股权绑定。截止2017年底,公司研发人员的数量达到661人,占总人数的比重达到28%。2011年以来公司推行两期核心股权激励,覆盖110名核心骨干员工。对于进入成长期的子公司,公司采用“事业部+核心团队入股”的模式,收购少数股权,提升上市公司决策权和核心团队稳定性,增厚盈利。

收购少数股东股权是公司作为平台公司战略布局的重要一环。依据成长阶段的不同,公司采用不同的持股模式。对于新兴产品或初创期产品,比如数字化焊机,潜油螺杆泵智能采油系统等,公司通常采用“设立子公司+核心团队参股子公司”,对子公司来说加强其创新和自主性,对上市公司来说降低初期运营风险。对于成长期和成熟期的子公司,公司采用“事业部+核心团队入股上市公司”的形式,分步收购子公司股权,提高上市公司的决策权以及子公司核心团队的稳定性,同时增厚上市公司的盈利。公司6月23日公告重组过会,拟定增8.96亿元收购三家子公司怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权、深圳控制46%股权。2018/19/20年,三家子公司承诺业绩增速是75%/32%/28%,按收购后的股权比例对应的利润合计是1.29亿,1.69亿,2.18亿。

收购三家少数股权子公司有望带来显著的业绩增厚,且存在超承诺业绩的可能。1)怡和卫浴:主营智能坐便器,行业渗透率只有1%,远低于国外的50%-80%。行业增速在40%以上。公司将电力电子技术支持怡和卫浴做核心部件代工,核心客户是惠达卫浴、小米等。2018-2020年承诺业绩分别为7,100万、9,500万、1,2000万;2)深圳驱动:主营新能源车电驱动和通用电机的电控,是北汽新能源核心供应商。电驱动有望随着北汽新能源放量,同时价值量和毛利率高的PEU新品放量;通用电机电控则随自动化行业以及海天塑机、中联重科等大客户增长。深圳驱动2018-2020年承诺业绩5,500、7,000、9,000万;3)深圳控制:主营PLC,坚持大客户战略,随中联重科、青岛四方等客户增长。2018-2020年承诺业绩1,300万、1,700万、2,500万。

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