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牧牛郎:每日牛股之医药流通股国药一致

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今天分享的标的是医药流通领域,估值处于历史底部,而其在手现金若用于扩张可支持千家以上药店收购,相当于再造一个国药一致,今天的主角就是——国药一致!

【投资逻辑】

①当前19.9倍的估值仍处于历史底部,历史上公司出现20倍估值仅在2008年年底及2012-13年期间,随后股价均出现明显上扬。

②股价在17年年中开始下挫,主要系招标降价政策影响。但历史上,恢复周期一般不超过1年,所以18年批发业务将同比增长

③零售板块利润率仅2.45%,远低于行业平均6%;这里利润就存在2倍改善的空间,引入美国医药零售巨头沃博联,就应该在这个地方发力。

作为中国医药集团旗下两广医药批发平台及全国医药零售平台,国药一致当前19.9倍的估值仍处于历史底部,具配置吸引力。

公司有三大看点:第一,医药批发存估值修复空间公司是两广医药批发龙头,17年受招标降价、零加成等政策影响,医药批发板块在中报及三季报后股价集体下挫。借鉴医药批发以往的经验,受招标降价等影响的恢复周期一般不超过1年,预计2018年起医药批发增长将保持正常增长。第二,医药零售业务估值或存在错杀可能,以分部估值法计算,国药一致的医药零售板块估值仅为27倍PE,低于医药零售平均估值水平;第三,20倍PE成为公司估值历史低点。回溯公司过往PE变动,底部20倍股市仅出现在2008年年底以及2012-13年期间,随后股价均出现明显上扬。

下面首先分享下国药一致的业务,共三块:医药批发+医药零售+医药股权。

亮点一:沃博联入驻国大药房,两倍的利润率改善空间

沃博联是美国第一大医药零售企业,在药店管理上非常有一套。一个典型的案例是沃博联曾在2014年进驻另一家医药流通上市公司南京医药后,期间费用率改善特别明显。看下面数据,逐年下降且远超行业水平。

目前,国大药房16年的净利率仅2.45%,行业平均是6%的水平。所以此次沃博联进驻国大药房,改善的好,利润率就是2倍的提升空间。

亮点二:手握60亿现金,可以再造一个国大药房

未来的零售业务必然是规模致胜,国大药房已经在全国市场中位于前列。但在部分省市仍有较大份额提升空间,而且手中资金也充足。公司在16年12月完成资产重组后,在手现金35亿,考虑此次沃博联战投提供的27亿现金,预计在手现金将超过62亿。

如以50亿资金用于药房并购,单店收购成本120万计算,50亿资金预计将能带来4100家新增门店,将再造一个国大药房。

此外,充裕的在手现金也将带来理财收益,以医药零售行业平均水平看,理财收益可以提升净利润率0.5-1%。

股市评论

亮点三:处方外流现在是大趋势,国大药房将会是此变革下的受益者。

首先,凭借两广地区的医药批发基础,与医院合作建设院边店及DTP药房将为公司带来增量,带动药店处方药的销售,截止2016年国大药房已开设DTP药房16家,销售规模超过2亿;

其次,国大药房在医保门店获批上有明显优势,据的统计,此次15年医保定点药房资质放开后,北京、上海两市国大药房分别获批60家和171家,分别是北京和上海市获批医保门店最多的连锁药店;最后,国大药房战略入股国药在线,布局电子处方。

按照估值法来计算,国药一致仍有20%以上的空间。

股市评论

国药一致:中线投资标的,从高位连续调整出来25%的空间,从近期的走势以及部分大指标来看,基本已经可以到趋势反转的节点,作为中线标的,还是存在部分投资价值的。

【风险提示】

上述内容不构成任何投资要约,所有相关信息仅供学习交流,不够成任何投资建议;投资者需牢记:股市有风险,投资需谨慎!

【每日牛股】

股市评论

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本直播室2018年1、2月份所有每日牛股分享汇总(如图),

1月份21支个股中可止盈的达到18支,所有牛股均已晚博分享,

同时可止盈超过10个点个股7支,可止盈20个点个股3支;

2月份15支个股中可止盈的达到12支,所有牛股均已晚博分享,

同时可止盈超过10个点个股7支,可止盈40个点个股1支。

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