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牧牛郎:每日牛股之不被开门红打倒的保险

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保险股是否具有投资价值呢?今天我们一起聊聊保险股的投资逻辑。

【投资逻辑】

受到保险公司数据“开门红差”影响,保险股幵年走势尽显颓废。市场往往会在股价下跌中强化悲观情绪,而忽略了中产保障需求释放的大逻辑。逻辑需走在数据之前,如果因短期数据扰动,显然不是一个合格的价投者。

(1)开门红差则全年差?NO!

行业自身转型和134号文监管影响,市场处于一个挤水分的过程,因此今年一月保费数据同比下滑在20%左右是正常的。

开门红期间销售多为年金类产品,NBV Margin(新业务价值利润率)为20%,但与长期健康险的80%差距较大。一方面说明年金产品影响可控,另一方面也表明健康险潜力很大。

在“保险姓保”大背景下,未来1月保费收入占比在15%-20%区间将成为常态化现象,保险公司也会基于今年策略失误及时调整全年的营销节奏和方案。

2007年至2016年保险公司1月新单占全年新单的比例平均不到20%,尤其是2014年之前,平均值只有12.6%。2014年是寿险行业的一个转折点,保险公司的发展从这一年开始出现巨大的分野,中短存续期及理财型年金的大幅兴起。静态的看,一月份乃至一季度确实影响巨大,但这种开门红的巨大影响是前几年行业发展特殊阶段中被强化的,在2017年行业回归“保险姓保”的大背景下,这种简单的趋势外推显然是武断的。未来1月保费收入占比大概率回归到15%-20%的区间内,保险公司基于今年的策略失误也会及时调整全年的营销节奏和方案。由于保障需求释放较理财型更为平稳和刚性,未来保费收入的增速在剔除基数影响后会趋于平稳,而新业务价值的增长依然维持在15%-20%的区间。

(2)市场更应关注以健康无忧代表的保障类产品的放量节奏,健康险将成为新的刚需。

①主因:NBV Margin(新业务价值利润率)高,以健康险为主的保障保险其利润率能达到80%甚至更高,这就足以吸引各家保险公司绞尽脑汁大力推进;续期拉动总保费的健康发展模式更为合理;死差占比高优化利源结构;符合行业回归保障切入高质量发展要求。

②最晚一季度末月保费增速尤其是健康险增速有望回升,而挤去水分之后股价也有望重回价值修复之路。

③公司方面,新华在2017年上半年个险代理人基本没有新增的情况下,其健康险新单仍然逆势增长达43.9%,目前新华目标2018年健康险新单150亿元,占比48%。预计今年健康险新单增速或再创新高。

(3)“开门红”不及预期已过度反应

公司管理层积极主动应对开门红的扰动:

①加大附加险销售,目标30亿,年初至今附加险销售仍有30%-40%的增长,件均计埘从2017年的260元左右提升至500元;

② 2018年健康险新单150亿元,占比48%,目标不会动摇,考虑到年金大单的减少,公司对新单考核十分重视。

【走势分析】

股市评论

新华保险:当前资本市场对股价过度反应。2018年新华步入转型收获期、保险行业切入高质量发展阶段,在内外兼修的背景下,以质量换取增量是公司和行业的共识。

目前虽然量价关系稍微有背离,但对于大金融这种可以中长线投资的股票来说并不是什么太大的问题,而后资金也会持续关注,度过此次开门红行情反应过度之后股价依旧有提振的需求。

【风险提示】

上述内容不构成任何投资要约,所有相关信息仅供学习交流,不够成任何投资建议;投资者需牢记:股市有风险,投资需谨慎!

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