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股侠带你看研报——此公司还有33%上涨空间

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【股侠带你看研报】——010期: 这家公司还有33%的上涨空间!

作为近期的一个明星股,也许大家觉得涨的不少了,见顶了,但是天风证券却认为这股还有33%的涨幅。

我们认为从公司资源储量以及产量来看,随着公司在产项目的爬产以及在建项目的持续投产,公司在2018 年将有望成为A 股市场上第一大矿铜生产商,且未来三年公司矿铜产量将大幅增长,铜业务贡献的利润将逐步超过黄金业务。和A 股铜相关上市公司相比,无论资源储量、产量还是未来增产潜力上,均具有竞争优势,存在极大的预期差。”

我们来看下理由:

1)供需逆转,“铜博士”或进入2-3 年的高景气周期

铜价作为领先指标带动铜矿资本支出与铜精矿产量的变化。 铜价变化领先铜矿资本支出1-2 年左右,铜价上涨(或下跌)带动铜矿资本支出增加(或减少);精矿产量增速呈现一定的周期性,资本支出带动精矿产量增速提高(提前5-7 年),而精矿产量的增加反过来压制铜价上涨空间,进而抑制资本支出增长,从而导致精矿产量增速放缓。 资本支出于2012 年左右见顶,铜矿产能增速也预计将于2017 年见顶。

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未来三年矿铜供给预计增量在年均35 万吨左右,复合增长率1.64%。铜矿供应主要来自智利、秘鲁、中国、美国、刚果(金)、赞比亚、印尼和墨西哥八个国家,铜矿供应量合计占全球供应量的近70%。其中,智利未来几年不会加大矿业投资,无新增产能,产量增量主要来自于技改,受Escondida 罢工事件影响,2017 年铜原矿供应预计大幅低于前一年;印尼供应量受政策影响大,自由港旗下Grasberg 矿年初受精矿出口受限、罢工等因素影响产量下滑,预计将影响全年原矿供应;中国部分成本较高的小矿山在铜价回暖的背景下弹性产能释放,贡献了部分增量,另外其他国家部分新产能释放为全球原矿供应贡献了少量增量。预计2017-2019 年全球矿铜供给增量分别为0 万吨、60 万吨和46 万吨,复合增长率为1.64%。

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矿铜供给收缩限制冶炼产能的释放,铜供需由过剩转为短缺,并有扩大趋势。据CRU 以及公司公告不完全统计,2017 年全球有投产可能的冶炼铜产能约176.5 万吨,其中大概率投产的产能约106.5 万吨;2018 年预期投产冶炼产能87 万吨(包含2017 年大概率不能投产的产能);2019 年预期投产的产能约为131.8 万吨(假设余下产能全部投产),预计2017 年下半年至2018 年上半年将迎来国内精炼铜投放的高峰期。虽然冶炼产能大幅增加,但矿铜的供给制约精炼铜产能的释放。预计2017-2019 年铜供需缺口分别为21 万吨、38万吨和57 万吨,铜精矿短缺将向下传导,精炼铜将形成供需缺口,并有扩大趋势。全球铜市场或已步入2-3 年的景气周期。

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2)逆周期扩张,到2020 年铜产量有望达60 万吨

公司坚持逆周期扩张战略,在行业低迷时积极并扩项目获取优质资源。2015 年公司分别通过认购艾芬豪9.9%股权以及收购艾芬豪持有的卡莫阿控股49.5%%股权的方式,获得刚果(金)卡莫阿铜矿43.5%权益;2016 年,通过收购黑龙江多宝山铜业剩余股权,使后者成为全资子公司,并完成对后者1、2、4 号矿体及铜山铜矿的并购,待二期项目投产后矿产铜年产量预计达9 万吨/年;2017 年7 月,公司收购华友钴业持有的姆索诺伊公司21%股权,获得刚果(金)科卢韦奇铜矿项目,共拥有该矿72%权益,该铜矿已于2017 年7 月投产,预计达产后产铜达5.2 万吨。

3)量价齐升下,矿铜业务毛利有望达170 亿元

在铜价趋势性向上,公司产量大幅提升的背景下,公司铜业务有望实现量价齐升。假设2017-2020 年铜精矿不含税均价为4.2、4.8、5.2、5.2 万元/吨,在不考虑权益产量的情况下,预计到2020 年,矿铜业务毛利有望达170 亿元。

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除此之外,另外两项业务也稳中发展

通胀预期再起,黄金业务稳中向上

加息进入后半程,随着加息的持续,金价回撤幅度正逐渐降低,市场已充分反应加息的悲观预期。伊朗暴动打破原油供需弱平衡,推动原油突破60 美元/桶大关。黄金正逐步由避险属性向抗通胀属性切换,金价易涨难跌。随着公司陇南金矿的复产和扩建,公司矿产金小幅提升,在金价易涨难跌背景下,预计到2020 年公司矿产金业务有望实现毛利45.6 亿元。

锌价高位下,锌板块释放业绩弹性

自2014 年起锌矿石开始出现供给缺口,如果嘉能可在2018 年没有对之前关停的50 万吨锌矿进行复产,全年的供需缺口将仍然存在,锌价有望维持高位。在此背景下,我们预计2017-2020 年公司矿产锌产量维持在30万吨,到2020 年公司矿产锌毛利有望达38.3 亿元。

最后天风证券给予结论:

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【霹雳股侠 简介】

霹雳股侠:国内跟庄战法的顶级实战家,曾供职国内知名投行和私募操盘团队,深谙公墓和私募基金以及游资操盘思路特点,某涨停敢死队成员。2014新浪财经全国民间高手炒股大赛综合收益榜冠军。天下财经特邀嘉宾,新浪等门户网站特约财经评论员,具备丰富的操盘经验和敏锐的市场感觉。先后在2007年“530”阶段逃顶和10月6000点逃大顶、2008年1664点附近满仓抄大底。独创“龙抬头”、“跟庄分时抓买卖点”战法,经常精准买在股价启动爆发点

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