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一汽夏利:爱情不是你想买 想买就能卖

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当初是你要分开 分开就分开

现在又要用真爱把我哄回来

爱情不是你想卖 想买就能卖

……

周三,继续分析上市公司。这几句歌词不只是为了炫耀听歌品味独特,而是见到一家上市公司,任意买卖股权和资产,跟有钱人买卖“爱情”似的。

股权或资产,想卖就卖,想买就买,公司有钱的话,顶多会被说成“有钱任性”。问题是,这家上市公司根本没钱,而且在时代大机会面前,大家都搭上了赚钱的“快车”,唯独它华丽丽的错过了,靠救济苟延残喘。

就这样一家上市公司,在前年“瘦身”之后,有一种自己变身“高富帅”的错觉,去年非要把“赖以生存”的股权卖掉,然后今年又想买回来。

卖掉又买回来,当这是爱情买卖呢?

一、没落的遗少 烫手的山芋

十年,可以改变很多,社会、行业和企业。10年前,路还没有现在的宽,但是并没有感觉太堵。10年后,路虽然变宽了,但是感觉越来越堵了。街上的路,见证了中国汽车行业的飞速发展。

从2005年到2015年,我国乘用车销量由400万辆上升至2100万辆。相应的,上汽集团等车企也赶上了这趟行业高速行驶的“列车”,得到了十足的发展。2005年至今,上汽集团营收由63.8亿飙升至7564.2亿,净利润由11亿飙升至439.62亿,复权后的股价由1.44元飙升至31.64元。

跟上汽集团一样,一汽夏利也是国资控股,但是经营结果截然不同。

一汽夏利的控股股东是中国第一汽车集团公司,实际控制人是国资委。除一汽夏利之外,中国第一汽车集团的子公司还有一汽大众、一汽轿车、一汽解放、一汽客车、一汽丰田、一汽海马和一汽通用等。

在一汽的子公司中,需要特别注意一汽夏利和一汽丰田,它们分别是本文的男一号和男二号。先看男一号,一汽夏利的经营比较差,自然成了烫手山芋。

最近一年内,一汽夏利连换了两任董事长,谁都不想接手这个烫手山芋。2016年8月12日,原董事长徐宪平递交辞职报告;2016年8月18日,董事会选举秦焕明为公司董事长;2017年6月9日,秦焕明向公司递交辞职报告;2017年6月29日,董事会选举王国强为公司董事长。

公司经营状况到底有多差?

二、缺钱 又不会挣钱

自2004年以来,一汽夏利的流动负债几乎全部高于流动资产。2016年12月31日,一汽夏利的流动负债比流动资产高33,411.72万元。这意味着,如果公司发生意外冲击,容易变现的流动资产全部卖掉,也不够弥补当前迫切需要支付的负债。

正是因为这种巨额缺口,会计师事务所在审计报告中特别强调了这一点,“表明存在可能导致对一汽夏利持续经营能力产生疑虑的重大不确定性”。

以上只是从广义的角度显示公司资金状况紧张。欠钱还不上,那才是真的缺钱。2016年,一汽夏利共有两笔账款因资金紧张未偿付,金额共计8906.5万元。

面对如此差的资金状况,总有投资者抱有幻想——说不定公司“造血”能力强呢?说不定明年公司业绩转好,股价上去了呢?面对如此内心单纯善良的投资者,都不忍心告诉她这些上市公司背后的真相。

投资需要理性和逻辑,资金状况差,公司经营性现金流通常也不好。自2007年以来,一汽夏利的经营性现金流就一直流出,流出规模持续扩大。2016年,一汽夏利经营性净现金流流出规模高达21.8亿。

特别需要注意的是,最近两年,一汽夏利筹资活动产生的现金流净额也转为负值,并且一直扩大。简单来说,一汽夏利偿还借款所用的资金规模超过了借款。

公司资金状况恶化,筹资活动净现金流为负的原因不大可能是企业主动降杠杆,主动降低贷款规模,更可能是公司被动降杠杆,被迫降低贷款规模。也就是说,这很可能是公司融资能力下降的一个表现。

三、靠自己 从来没赚过钱

一汽夏利主要从事汽车整车、动力总成的开发、制造、销售业务,主要产品有“骏派”品牌、“威志”品牌和“夏利”品牌的SUV和轿车,CA4GA、CA3GA系列发动机和5T065系列变速器等产品。

一直以来,一汽夏利的整车制造和销售占总营收的比重达到80%以上,因此,整车业务的毛利率几乎决定了整个公司的业绩。

近10年来,一汽夏利没有抓住中国汽车行业的发展机会,整车毛利率一直下滑,尤其是最近四年,毛利率已经跌入了负值区域,每造一辆车,亏损的规模越来越大。中国国产品牌车蒸蒸日上,夏利的情况不能归咎于外因。

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